第三章 中国金融稳定状况指数的测度以及运用

一 引言

2007年美国次贷危机的发生使人们又一次重视研究金融不稳定理论，但是目前国际上对金融稳定或者金融不稳定始终没有公认的定义。在全球化发展的今天，世界上各国经济都处于紧密联系的状态，美国发生的次贷危机又引发了全球性的经济危机，在随后的几年中，金融市场乃至整个国际经济环境都处于急剧波动状态。中国作为世界上的经济大国，目前正在进行以利率市场化和资产证券化为代表的金融改革，鼓励金融创新是改革的一个重要方向。在这样急剧波动的金融环境和经济环境下，中国的金融稳定程度处于什么水平，中国的金融环境与整体经济波动之间有什么联系，要研究这个问题，需要对金融不稳定的理论进行梳理，并进行相应的测度。

而对金融稳定状况的测度，一直也没有一个公认的评价指标和体系，目前流行的有关金融稳定状况的测度主要有指标评价法、计量经济学方法、VaR方法和市场信息法四种（叶永刚等，2011），其中指标评价法是最早的，也是目前较为完善的测度方法。本文在借鉴国内外研究文献的基础上，采用指标评价法，并利用因子分析方法实现变量的降维并且确定权重，避免了权重赋值的主观性。与其他人采用的年度数据和季度数据不同，在数据可得性的前提下，本文利用月度数据，测度了中国2005年1月到2013年12月的中国金融稳定指数，细化了对中国金融稳定状态的分析，并且观测到了中国的金融市场在一年当中的不同情形。根据测度得到金融稳定指数，综合利用其他相关的宏观经济变量，分析了中国的金融稳定状况与经济波动之间的相互联系。本章的主要内容如下，第一部分是引言，第二部分是理论综述，主要对金融不稳定的内涵和金融不稳定的评价方法进行综述。第三部分是实证分析，利用月度数据，测度了中国2005年1月到2013年12月的金融稳定状况，不仅得出了整体趋势，而且观测到中国金融市场的年度特征。第四部分是金融稳定指数的运用。利用宏观经济数据和测度得到的金融稳定状况指数，分析了中国的金融不稳定状态与经济波动之间的相互联系。第五部分是中国的经济波动对东亚经济波动的影响力分析。